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山西煤矿逐步复产，焦煤现货高位松动。焦煤期货震荡下跌，主力2609合约收1239.0。供给端产量企稳但开工偏低，蒙煤通关高位构成利空。需求端铁水产量下降，钢厂限产及利润下滑抑制补库，焦炭有提降预期。库存总体去化，下游库存下降。观点认为套保压力及钢材弱势致期货调整，建议逢高做空焦煤2609合约，运行区间参考1200-1350，套利建议9-1反套。

【期现】截至7月13日收盘，焦煤期货震荡下跌走势，以收盘价统计，焦煤主力2609合约-18.5（-1.47%）至1239.0，焦煤远月2701合约-31.0（-2.11%）至1440.0，9-1价差走强至-201.0。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1680元/吨，环比+0.0元/吨，基差+441.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1370.0元/吨（对标），环比-5.0元/吨，蒙5仓单基差+131.0元/吨。

【供给】截至7月9日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率67.77%，环比-0.64%，原煤产量684.52万吨/周，周环比-6.46万吨/周，原煤库存138.07万吨，周环比+0.43万吨，精煤产量353.88万吨/周，周环比-3.55万吨/周，精煤库存92.95万吨，周环比+10.33万吨。截至7月8日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率66.1%，周环比-0.9%，原煤日产148.5万吨/日，周环比-1.9万吨/日，原煤库存447.4万吨，周环比+6.2万吨，精煤日产62.5吨/日，周环比-2.7万吨/日，精煤库存193.1万吨，周环比+9.0万吨。

【需求】截至7月9日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.1万吨/日，周环比+0.1万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨/日，周环比-0.3万吨/日，总产量为111.4万吨/日，周环比-0.2万吨/日。截至7月9日，日均铁水产量241.27万吨/日，环比-1.98万吨/日；高炉开工率83.84%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率90.55%，环比-0.74%；钢厂盈利率40.26%，环比-2.60%。

【库存】截至7月9日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-30.3至3813.3万吨。其中，523家矿山库存环比+10.0至419.6万吨，314家洗煤厂环比-14.4至427.5万吨，全样本焦化厂环比-30.6至983.9万吨，247家钢厂环比-5.5至775.7万吨；沿海16港库存环比+12.7至719.9万吨；三大口岸库存-30.3至486.7万吨。

【观点】山西产地大面积停产排查，近期合规煤矿逐步复产，山西焦煤价格上涨后仍然坚挺，长治再次出现顶板事故，但由于套保压力和钢材弱势，期货提前出现调整走势，唐山15号到月底钢厂开始限产停产，焦炭有传提降预期。现货方面，山西现货价格高位运行，但部分煤种出现松动，蒙煤报价跟随盘面波动。供应端，山西地区煤矿产量近期有所企稳，复产后开工仍处于偏低水平，沁源地区个别煤矿开始验收复产，其他地区阶段性自查+督察，本周山西停产煤矿产能回升到7000万吨左右；进口煤方面，蒙煤通关量高位波动，口岸库存高位，是盘面提前回落的主要利空因素。需求端，钢厂铁水开始下降，焦炭产量继续回落，补库需求下滑、利润下滑限制焦煤上涨空间。库存端，库存总体去库，停产带来供给缺口，下游库存持续下降。策略方面，唐山限产利空原料需求，单边建议逢高做空焦煤2609合约，运行区间参考1200-1350，套利建议9-1反套。